云南铜业2024年实现停业收入1780。12亿元，同比增加21。11%，但归母净利润12。65亿元，同比下降19。9%。3月25日晚间，云南铜业（000878。SZ）披露了2024年年报，公司2024年实现停业收入1780。12亿元，同比增加21。11%；归母净利润12。65亿元，同比下降19。9%。分季度来看，云南铜业2024年下半年利润回落较着，出格是Q4单季度吃亏达2。58亿元。2024年铜冶炼行业持续遭到矿端资本紧缺和加工费（TC）低迷的冲击，加上铜价波动幅度较大，云南铜业即典型。虽然本年铜价涨势凶猛，但矿端紧俏以致铜冶炼端减产预期再度升温，这意味着国内铜冶炼企业难受益铜价上涨，反而将进一步承压。2024年，铜价波动幅度较大，二季度市场履历了猛烈的价钱波动，正在此期间铜价稳步上升，从力合约价钱一度达到8。9万元/吨的高点，之后铜价回调。别的，2024年铜精矿现货TC大幅下降，以至正在5月中旬降为负值。这对云南铜业发生的影响颇大。按照财报，2024年云南铜业子公司净利润大面积下滑。此中楚雄矿冶2024年净利润吃亏1。46亿元，云南铜业2023年完成并购的子公司迪庆有色正在2024年净利润为3。93亿元，较2023年下滑15。67%。其余几家如东南铜业、易门铜业、赤峰云铜、玉溪矿业、中铜国际2024年净利润别离下滑27%、22%、25%、18%、26%。别的，处于冶炼端的云南铜业原材料自给率低，次要来自外部采购，因而公司利润率一曲不高，好比2024年公司停业成本的98。36%用于采办原材料。云南铜业完成自产精矿含铜5。48万吨，阴极铜120。6万吨，原料自给率不脚5%。全年阴极铜占公司营收比例达到74。61%，但毛利率微已降至1。92%。不外，钛APP留意到，虽然公司客岁Q4呈现吃亏，但去库结果较着。财报显示，云南铜业2024年阴极铜库存量从2023年的1。7万吨降至7152。08吨，同比大降58。25%。云南铜业暗示，次要是加强发卖力度，岁尾库存量降低。2025年以来，美国关税政策不确定性激发“抢铜潮”，叠加全球铜原料供需错配以及财产链传导多要素，铜价进入一轮猛涨行情。截至3月25日，纽约商品买卖所（COMEX）从力铜期货合约持续攀升至5。1470美元／磅，刷新汗青高位，3月来市场累计涨幅接近13%，本年来累计涨幅则达28%，远超黄金同期约14%的涨幅。3月25日，伦交所（LME）铜又短暂坐上1万美元/吨这一环节性点位，价钱为2024年10月以来的新高，目前铜价正在1万美元下方波动。受国际铜价带动，国内铜期货也进入了上涨的快车道，3月成功冲破8万元。3月25日，SHFE铜从力合约涨至8。19万元/吨，日涨幅1。17%。中信证券研报指出，美国加征关税对我国需求的或无限，反而可能会限制我国精辟铜和废铜进口。叠加政策暖风频吹，买卖面和根基面加快共振，铜价无望冲击前高。值得留意的是，冶炼企业难以正在此轮铜价上涨行情中收益更多。缘由正在于2023年以来全球铜矿供应紧缺，矿山价值可随铜价上涨水涨船高，但铜精矿冶炼企业面对的是运营成本添加、利润率下降的风险，由于铜矿减产已导致我国铜精矿冶炼环节加工费大幅下降。云南铜业正在年报中指出，铜精矿TC大幅下降且持久低位盘桓，2025年国内大型冶炼企业签定铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark降至21。25美元/吨和2。125美分/磅，远低于2024年，现货TC也大幅下降，国内铜冶炼厂面对减产风险，跟着海外冶炼产能的，铜精矿供应有进一步收紧的趋向，国内铜冶炼企业将进一步承压。财报显示，云南铜业2024年已较着减产，公司2024年精矿含铜产量按归并报表口径统计为5。48万吨，同比下降13。97%；按权益量统计为5。78万吨，同比下降11。16%。冶炼铜方面，公司2024年三大冶炼厂权益阴极铜产量为77万吨，较上一年的96。94万吨，下降约20。57%。公司指出，西南铜业搬家升级是导致公司2024年冶炼阴极铜产量下降的次要要素，西南铜业昔时产量为28。5万吨，同比下降约45。2%。目前，西南铜业搬家升级项目已进入收尾阶段，财报显示，截至2024岁暮，该项目工程进度为99%。按照公司发布的新一年的预算方案，2025年全年估计自产铜精矿含铜5。46万吨，变化幅度为-0。4%。钛APP寄望到，国内“矿茅”紫金矿业（601899。SH）也提到冶炼减产的预期，认为2025年铜市将呈现“宏不雅大年”和“根基面小年”的行情演变。宏不雅层面，高度不确定的商业政策加剧市场对商业流沉塑的担心，叠加美国降息预期频频，铜价波动率将显著抬升。根基面看，2025年全球精辟铜市场估计维持弱均衡，但冶炼加工费降至负值，以及地缘冲突对部门铜从产国的影响，铜矿供应扰动和冶炼减产等预期博弈形成短期价钱催化。市场遍及认为，因为当下铜冶炼存量产能仍维持高位，叠加2025—2026年铜精矿供需缺口扩大（S&P预测），TC低迷或成常态。短期来看，铜矿端缺口或鄙人半年进一步扩大，导致更多冶炼厂因“无矿可买”而被动减产。